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恒基達鑫公司年報點評:儲罐增長預計將放緩

第一創業證券  2013-02-07

    事件:
    2月5日,公司公布2012年年報。全年度公司營收1.78億元,歸屬于上市公司股東凈利潤0.64億元,分別同比增長11.3%和15.4%。其中,第四季度公司營收0.41億元,歸屬于上市公司股東凈利潤0.14億元,分別同比增長3.5%和5.0%。全年實現EPS0.53,同比去年增長15.4%。
    點評:
    2012年營業增速逐漸放緩。從第二季度起,公司每季度營收增速逐漸從24.8%放緩至4.4%和3.5%。二季度公司高增速主要來源于揚州子公司今年上半年的扭虧。該一次性增長的影響逐漸被下游化工行業的不景氣稀釋。由于珠海當地化工廠原料倉儲客戶的需求下降,國際貿易客戶的市場運作放緩,導致個別客戶不再續租;此外,公司周邊倉儲企業的新建罐容不斷增加,競爭加劇使得個別長期客戶要求降低倉儲費收費標準。
    預計下游行業增速放緩將影響到公司儲罐建設計劃。珠海三期第一階段16.5萬立方米儲罐目前已建成,1月起投產,預計全年平均出租率將比2012年略有下降。我們初步測算該批新儲罐在2013年能增厚EPS0.11元。由于化工行業的不景氣,公司同時公告暫緩珠海三期第二階段,我們預計揚州一期續的13.5萬立方儲罐在2013年也難以全部建設完成,該批儲罐對2014年公司業績貢獻也將有所削減。
    下調公司評級至“審慎推薦”。我們預計2013-2014年公司EPS為0.65、0.76元,對應PE水平為21.0、17.9倍。由于下游化工行業不景氣,目前公司估值水平已至合理水平,因此我們下調恒基達鑫評級至“審慎推薦”。

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